海底捞 (6862 HK): 餐饮业复苏进行中 - 4月 1, 2021 (8 页)
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杨晓琴
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海底捞2020年营收286.14亿元人民币（下同），同比+7.8%，年内归母净利润3.09亿元，同比下滑86.8%。2020年海底捞逆势加速扩张，净新开530家门店。今年餐厅经营严重受疫情影响且开店速度加快，平均翻台率降至3.5（2019年为4.8），同店翻台率降至4.0（2019年为4.9）。自去年年中开始，中国内地疫情控制良好，餐饮业开始复苏，随着疫苗接种的渗透率提升，全球疫情也逐渐受控，展望2021年，海底捞在2020年的逆势加速扩张或迎来收成期，我们对海底捞在中国低线城市的进一步渗透和海外扩张保持乐观，预计未来今年业绩维持高增速。我们的目标价76.8HKD对应50x2022年PE，近期股价回调幅度较大，提升至买入评级。
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中国飞鹤(6186.HK）：20CY利润超预期，未来三年增长仍劲 - 3月 19, 2021 (8 页)
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杨晓琴
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中国飞鹤公布20财年业绩：收入符合市场预期，同比增加35.5%至185.9亿元人民币，公司去年完成收购原生态牧业71.26%股权，撇除收购原生态牧业带来的收益，年内经调整净利润60.45亿元人民币，同比增48.5%，较我们预期高5.7%。毛利率、净利润率（经调整）同比提升2.5、3.9个pct。高端及超高端婴幼儿奶粉增长仍非常强劲，公司未来会加码布局儿童奶粉及成人奶粉力争打造第二增长曲线。我们预计公司19-22三年营收和净利润年复合增速分别为31.4%，35.8%，高于大部分可比同行。我们维持买入评级，目标价30.6hkd，对应26x2022PE。
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生猪养殖板块业绩爆发，估值显著低于同行 - 3月 19, 2021 (8 页)
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杨晓琴
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中粮家佳康公布2020年度业绩：收入189.2亿元人民币（下同），略超我们预期；归母净利润28.8亿元（生物公允值调整前），不及我们预期，这主要是由于肉类进口业务于下半年意外再次出现存货减值（受去年下半年于进口冻肉检测出新冠病毒影响）。每股基本盈利0.738元人民币（生物公允值调整前），全年每股派息0.324hkd，派息比率接近40%。基于非洲猪瘟疫情反复，行业整体供应仍偏紧，我们认为2021年猪肉价格可能不会下降太快，加上中粮家佳康今年生猪出栏目标较去年翻倍，我们对今年业绩预期维持乐观，上调目标价至6.77hkd，对应6x2021预测PE。
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