Guosen Securities (HK)  
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头条故事
 
 
徐进
中广核矿业（1164.HK）：铀价回升前景广阔，中期营收快速增长 - 10月 18, 2021 (12 页)  
截至2021年6月30日，公司实现营业收入18.45亿港元，同比增长约99%；实现毛利0.74亿港元，同比下降32%；归母净利润0.45亿港元，同比下降约68%，基本每股盈利约0.55港元，同比下降约68%；毛利率和净利润率分别约为3.99%，1.95%，同比分别减少7.77、10.17个百分点。公司收入实现翻倍式增长主要源于期内天然铀贸易量大幅提升；毛利及毛利率下滑我们认为主要因为去年同期天然铀价格大幅上升，而本期天然铀价格则表现相对平稳所致；归母净利润及净利润率下滑则源于：（1）天然铀贸易毛利下降；（2）联营企业Fission Uranium Corp.股权被稀释产生视作出售的亏损；（3）合营企业谢米兹拜伊公司（以下简称“谢公司”）因交付安排天然铀销售量同比下滑，但预计全年销量仍将正增长。
 
杨晓琴
高教板块再出重磅利好政策：《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》解读 - 10月 15, 2021 (5 页)  
我们认为高教板块前期明显被错杀，市场对整个教育行业的政策风险过于担忧，从目前的政策看，国家对职业教育的重视程度，要高质量发展职业教育的决心毋庸置疑，也明确了鼓励上市公司、行业龙头举办职业教育。在业绩确定增长及估值被错杀的双重因素下，我们预计民办高等教育板块将迎来一波持续反弹，建议重点关注中教控股0839.HK、希望教育1565.HK、新高教集团2001.HK及宇华教育6169.HK。
 
杨晓琴
调味品行业：2021H1业绩失色，关注龙头股份 - 9月 23, 2021 (14 页)  
上半年调味品行业收入及净利润同比增速双降，行业收入362亿元人民币，同比+13.5%，经调整归母净利润58.7亿元，同比-1.7%。行业营收增速较去年放缓，尤其是Q2，不少上市公司Q2营收出现负增长（包括海天味业、中炬高新、天味食品等）；行业净利润同比下滑，主要由于原材料价格上涨而企业无法将成本上升传导至消费终端。营收增速放缓主要由于：1）餐饮业复苏较预期缓慢；2）C端消费不振，仍在消耗囤货；3）社区团购冲击价格体系。盈利端下滑的主要原因是：1）主要原材料如大豆、白砂糖、包装材料等价格上涨；2）竞争加剧及新兴渠道冲击，促销增加，行业销售费用普遍上升。
 
徐进
房地产及物业管理行业跟踪点评：地产行业基本面下行加快，物管公司中期业绩高增 - 9月 17, 2021 (9 页)  
受市场担忧恒大债务风险外溢影响及行业基本面加速下行影响，本期地产及物管行业股价均出现大幅调整。自去年8月“三道红线”政策实施出台以来，调控威力显现。鉴于当前房地产行业估值已处于历史低位，给予房地产行业“增持”的投资评级，建议关注万科企业（2202.HK）、龙湖集团（0690.HK）、华润置地（1109.HK）等公司。对于物业管理子行业，其中期业绩依然保持持续高增长趋势，且当前估值（TTM）约为26倍，龙头公司股价已具备较大的安全边际，维持物业管理子行业“买入”的投资评级，建议关注碧桂园服务（6098.HK）、永升生活服务（1995.HK）、新城悦服务（1755.HK）、建业新生活（9983.HK）等个股。
 
 
中国宏观 程嘉伟
中国9月宏观经济数据分析报告：三头马车回落，限电限产影响突出 - 10月 21, 2021 (14 页)  
整体来说，产业链上游原材料价格本来已持续攀升，但9月国际能源价暴涨迭加内地限电限产，导致内地生产成本大幅提升。然而，消费端通胀增速仍慢，促使中下游利润被压缩，但稍前我们看到非食品类消费品开始涨价。且各项指针显示食品价格亦开始回升。预计未来几个月通胀压力上升。整体消贵、工业及投资增速放缓，但维持增长，高技术投资与制造增长也在9月放缓。消费端总体仍然疲弱，餐饮和汽车行业影响较深。贸易方面，出口创新高主因国际航运紧张外国提前订购节日用品，从新出口及生产订单走低情况推测，国际外贸环境仍然紧张。
 
专题报告
 
深圳国际（00152.HK) : 核心业务全面回升，多措并举促价值释放 - 9月 6, 2021 (26 页)   韩卫东
我们预测公司2022年将迎来收入及盈利的双高增，主要理由如下：1、公司核心业务2022年有望延续稳健快速增长；2、梅林关三期房地产项目有望于2022年入账并贡献相当可观的收入及利润。具体而言，我们预计公司2022年收入规模或将实现33%左右的高增长并创历史新高，归母净利润将实现近40%的高增长，盈利规模将有望达到45亿元或以上水平。根据测算，我们认为公司现有核心业务及转型升级项目以及其它投资价值约388亿港元，合每股价值约17.1元。而如果算上潜在的华南物流园转型升级项目，公司总体价值或达到超500亿元的水平，合每股价值约22.3元。深圳国际（00152.HK）港股2021年9月6日收盘价为10.20元。鉴于公司各项传统业务及转型项目所蕴藏的价值非常显著，我们认为公司目前股价处于低估状态，中长期来看，我们认为公司股价具备较大的上升空间。后续公司传统核心业务业绩显著增长、潜在转型升级项目取得重大进展等，均有可能成为公司股价催化剂。维持买入评级。
 
思摩尔国际（6969.HK）：中期业绩强劲增长，静待政策风险落地 - 9月 2, 2021 (6 页)   杨晓琴
 
广汽集团（02238.HK）：自主品牌总体销量延续高增 - 8月 31, 2021 (8 页)   韩卫东
我们认为，下半年公司自主品牌总销量有望继续维持快速至高速增长，主要理由如下：1、新增车型传祺影豹市场热度较佳、订单丰富，有望带动传祺品牌销量继续快速增长，此外传祺GS4 plus、换代GS8等车型亦有望于下半年贡献一定的销售增量；2、埃安品牌目前势头正佳，且新能源行业景气度非常高，该品牌下半年有望延续高速增长。我们预计随着自主品牌销量的持续扩大，公司主营业务整体毛利率与盈利能力有望显著改善。广汽集团（02238.HK）港股2021年8月30日收盘价为7.94港元，对应我们的2021/2022年预测业绩PE约8.2/6倍，估值处于较低位置。从中期看，公司旗下日系品牌市场优势有望保持，而自主品牌销量在纯电埃安品牌以及传祺品牌新车型的带动下，很可能将持续走高，公司盈利水平总体回升将是大概率。维持买入评级。
 
           
研究团队
 

程嘉伟
资深研究员
+852 2899 6747

杨晓琴
资深研究员

韩卫东
资深研究员

徐进
资深研究员

郑宇飞
资深研究员

陈颖翀
研究助理
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