Guosen Securities (HK)  
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头条故事
 
 
韩卫东
汽车行业跟踪研究：产销节奏调整进行中，分化或仍将明显 - 3月 12, 2019 (6 页)  
我们认为在经历主流厂商主动调整产销节奏之后，后续行业供需状况有望好转，但从增长的角度看，行业整体仍将面临一定压力。我们预计2019年上半年车企之间的分化仍将比较明显。维持行业中性评级。从公司层面而言，建议重点关注日系车占比较高，增长稳健的广汽集团(02238.HK)，以及估值较低，且旗下北京奔驰持续快速增长、北京现代有望恢复性增长的北京汽车(01958.HK)。
 
徐进
高鑫零售（6808.HK）年度业绩点评：增速下滑亟待进入转型提速期 - 3月 8, 2019 (6 页)  
高鑫零售近日公布2018年年度业绩，营收、净利润均出现不同程度的同比下滑，营运成本持续增加；同店销售增长转负，主要受第四季度线下销售大幅不及预期影响。董事会的人事调动也引发市场的关注，但管理层表示此次角色互换旨在整合大润发团队而利于管理，并不涉及其他原因。我们认为公司业务合作和渠道拓展均处于“瓶颈期”，下调公司收入增速、利润增速，根据绝对估值法，对应股价8.91港元，维持“买入”评级。
 
徐进
建筑工程行业：资金面、政策面持续改善，基建投资增速有望进一步回升 - 3月 4, 2019 (9 页)  
2019年宏观经济仍有调整压力，基建对冲经济下滑的确定性不断提升。资金方面，1月社会融资规模增量及新增信贷均创历史新高，持续改善；政策方面，2018下半年以来多项促基建政策陆续出台，发改委加快了基建项目审核进度。历史经验也显示经济下行压力期，基建板块个股具有超额收益。我们预计未来基础设施建设特别是铁路、轨道交通投资将提速，看好未来基建板块表现，维持行业“超配”的投资评级，建议关注中国铁建、中国中铁等公司。
 
舜宇光学科技(2382 HK) | 买入 | HK$62 徐进
舜宇光学科技 (02382.HK)：盈警靴子落地，业务重回高成长 - 2月 27, 2019 (3 页)  
虽然舜宇全年利润不及预期且模组毛利短期承压，但公司三摄、车载镜头等长期成长逻辑仍在。根据公告内容以及19年良好预期，我们预计2018-2020公司净利润分别为￥25.1亿元/33.3亿元/46.9亿元（对应港币29.2亿/38.7亿/54.6亿），增速为-14%/ 32%/41%。考虑公司龙头地位及行业成长性，给予2019年32倍PE，对应目标价117.8港元，给予“买入”评级。
 
 
中国宏观 程嘉伟
市场策略周报(20190318)：腾讯左右走势，暂缓缩表计划或公布 - 3月 18, 2019 (14 页)  
港股中期面对的外部因素不少:1.鉴于特朗普飘忽性格和美国总统大选开始进入报名期，不排除中美贸易磋商再一步推迟，以达到一些政治效果。2.最新消息显示北韩正考虑暂停与美国的无核化谈判。3.欧盟对英国脱欧限期延迟暗示不会轻易答应，增加英国硬脱欧风险。我们留意到除了大盘排徊近期高位，公用股及高息股等避险股份亦得到追捧，代表部分投资者态度仍然审慎。未来两周是港股业绩期高峰，企业估值将重估，预计投资者对政策憧憬之亢奋情绪将逐步减退，接下来市场投资偏好将重回企业基本面，建议投资者做好风险管理。本周多只重磅恒指成分股将公布业绩，包括腾讯(700 HK)和中移动(941 HK)将公布业绩，预计将影响大盘走势。美联储于本周四进行利率会议，市场预期将公布暂缓缩表计划内容。
 
专题报告
 
信达生物(01801.HK)：18财年研产销并重，为未来发展蓄能 - 3月 21, 2019 (8 页)   陈颖翀
信达生物3月14日公布18财年业绩，核心净亏损按年升1.6倍至人民币13.2亿元，主要归因于经营费用的大幅增长，体现其于研发、生产及商业化方面之投入力度。尽管18财年亏损情况超出我们及市场预期，鉴于公司期内尚无产品启动商业化，研产销方面仍需持续大量投入且目前成果显著，账面亦尚有充足现金支持，我们认为对其18财年收入波动、经营费用激增及亏损扩大之业绩情况无需过分忧虑。基于更高的达伯舒治疗费用及经营费用假设，我们上调现金流折现法所得目标价至34.16港元，维持“买入”评级。
 
新股IPO周报 (20190318)：新东方在线 - 3月 18, 2019 (8 页)   徐进
新东方在线科技控股有限公司 公司为新东方教育科技集团（NYSE:EDU）旗下的在线教育网站，新东方在线曾跟随中概股回归潮选择在新三板挂牌，但不到10个月新东方在线就自愿除牌。现如今选择在已有众多参与者的港股教育板块上市，可见公司与香港上市制度的契合性和上市之决心都是非常高的。新东方教育科技集团仍是新东方在线的控股股东，但另外两大股东不再是创始人的老搭档，而是腾讯和其他机构投资者。
 
越秀房地产信托基金（00405.HK）年报点评：收入稳健增长，分派收益丰厚，长线配置确定性强 - 3月 18, 2019 (5 页)   徐进
越秀房地产信托基金持有优良的商业地产物业，旗下8个物业均在广州、上海、武汉和杭州等核心城市的优质地段，租金收入回报稳定且租金价格仍有逐年提升空间。近年来基金一直保持良好的经营业绩，2011—2018年收入的复合增长率为21.4%，物业净收入年复合增长率为20%。2018年每基金单位分派收益率为6.4%，分派收益丰厚且保持稳定水平。我们认为随着本轮加息周期的结束，国内外金融环境改善，未来基金的融资成本将有效降低。我们给予6—12个月目标价 5.72港元，相当于2019全年每基金单位持有人应占资产净值，首次覆盖给予“增持”投资评级。
 
           
研究团队
 

程嘉伟
资深研究员
+852 2899 6747

杨晓琴
资深研究员

周沁艺
研究员

韩卫东
资深研究员

徐进
资深研究员

郑宇飞
资深研究员

陈颖翀
研究助理
+852 2899 3162

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