Guosen Securities (HK)  
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头条故事
 
 

徐进
龙源电力(0916.HK):风电龙头,加速前行 - 6月 8, 2022 (18 页)  
结合行业装机的节奏和公司掌握的资源,我们预计2022—2024年公司营业收入分别为415.06、475.01、528.59亿元,归母净利润分别为87.79、105.17、123.08亿元,对应EPS分别为1.05、1.25、1.47元。我们用现金流折现法计算出公司合理股权价值约为1443.37亿元,折合每股20.31港元(汇率:1港元=0.8479元人民币)。并对永续增长率3.0%和WACC(6.27%)进行敏感性分析,得到公司合理价值区间为17.63—25.64港元,对应2022年动态PE为16.8—24.4倍,动态PB为2.1—3.0倍。
 
徐进
首程控股(0697.HK):一季度营收大幅增长,股东应占溢利扭亏为盈 - 5月 16, 2022 (5 页)  
我们预计2022—2024年未来三年公司新增签约车位数量将以每年约10万个的数量增长,2022—2024年公司签约车位数量将分别达到30万、40万、50万个,基础设施不动产基金管理规模将维持在500亿元左右。预计公司2022—2024年将分别实现营业收入17.78、25.13、31.31亿港元,归母净利润7.25、8.51、10.19亿港元,对应EPS分别为0.10、0.12、0.14港元。我们维持公司目标价2港元,对应2022年20倍PE,维持“买入”的投资评级。
 
徐进
中广核新能源(1811.HK):稳步成长的新能源运营商 - 4月 27, 2022 (15 页)  
结合行业装机的节奏和中广核集团掌握的资源,我们预计中广核新能源2022—2024年每年风电、太阳能等项目新增装机容量分别为0.8GW、0.3GW,预计2022—2024年公司营业收入分别为18.85、20.30、21.33亿美元,归母净利润分别为2.66、3.06、3.41亿美元,对应EPS分别为0.48、0.56、0.62港元(汇率:1美元=7.7865港元)。我们用现金流折现法计算出公司合理价值约为253.35亿港元,折合每股5.9港元(核心假设:永续增长率2.0%、股权成本10.88%),对应2022年动态PE为12.3倍。
 
徐进
首程控股(0697.HK):停车出行+基金管理业务稳步推进,持续稳定高派息 - 4月 6, 2022 (6 页)  
我们预计2022—2024年未来三年公司新增签约车位数量将以每年约10万个的数量增长,2022—2024年公司签约车位数量将分别达到30万、40万、50万个,基础设施不动产基金管理规模将维持在500亿元左右。预计公司2022—2024年将分别实现营业收入18.98、24.88、31.31亿港元,归母净利润6.77、8.91、11.48亿港元,对应EPS分别为0.09、0.12、0.16港元。2021年公司拟派发末期股息为4亿港元,加之2022年2月15日董事会宣派的特别股息2亿港元,我们预计2022年全年股息将分派9亿港元,当前股价对应股息率约为10%。2018—2021 年, 公司累计给股东的分红派息达 28 亿港元。我们给予公司目标价2港元,对应2022年22倍PE,维持“买入”的投资评级。
 

 
中国宏观 程嘉伟
港股下半年投资策略展望:政策暖风全面吹,港股反弹大空间 - 6月 14, 2022 (13 页)  
我们认为科技平台政策暖风将持续吹送,前期的监管整改将加快落地。这不代表此后不再有互联网监管,而是科技公司在清晰的监管制度下,有序地发展。因此,科技行业在新规则下将进入汰弱留强的阶段。以估值来看,恒指五年和十年平均值为11.79X和11.42X。3月最低曾下跌至8.83X,现在回升至11.16X,我们认为10-11倍22年预测PE是恒指合理区间。我们预期政策暖风继续推送,恒指成分股22年盈利预测上调11.5%。我们以10.5X 22年预测PE为目标,即恒指还有4.9%上行空间至22879点。我们认为在目前科技股估值水平,还未完全反映科技暖风带来的盈利影响,我们预计科技股将成下半年港股支撑主力柱。
 

专题报告
 
新鸿基公司(86.HK):2021年业绩亮丽,但2022年投资管理业务承压 - 6月 20, 2022 (5 页)   程嘉伟
根据公司管理层指引,2022年消费融资业务将持续保持单位数增长,继续为集团提供稳定的现金流。基于公司基础投资业务强大而且具有弹性,而且在资产配置方面会保持谨慎,在不同的地域和产业会更加注重分散风险,例如在债券方面,目前持有的投资组合已经和去年年中有所不一样,同时公司继续积极寻找基金管理伙伴,分散风险组合。由于今年全球经济面临下行压力以及其他外围环境的不确定性,我们下调投资管理业务2022年除税前溢利111%,由盈转亏,我们给予5.66港元之12个月目标价,等于3.5X 2023PER,0.39X 2023PB,我们维持公司“买入”评级,投资者需注意公司股价或会与环球金融市场波动影响.
 
新势力蔚小理之比较研究(20220616) - 6月 16, 2022 (18 页)   韩卫东
2015年前后,国内掀起一股新能源汽车投资热潮,不断有来自汽车行业以外的玩家跨界入局,跻身新能源汽车赛道。而这些所谓造车新势力当中,蔚来汽车(09866.HK)、小鹏汽车(09868.HK)、理想汽车(02015.HK)三家公司,在行业高速发展、同时竞争也异常激烈的大背景下逐渐胜出,并成为自主品牌造车新势力的典范乃至新能源汽车行业的领先企业。本文将围绕这三家公司,从市场定位、产品体系与技术路线、营销与服务、销量、经营业绩、运营能力、财务状况等多方面着手,进行全方位的比较研究。
 
消费行业2022中期展望:否极泰来,底部积蓄反弹势能 - 6月 14, 2022 (24 页)   杨晓琴
今年各行业成本上升压力不容忽视,尤其是俄乌战争爆发后粮食价格飙升,对消费行业一系列食品制造如啤酒、方便面、调味品(尤其是酱油和酵母)等成本上升压力大,但由于终端消费需求不振,提价传导不顺畅。从确定性、恢复弹性、估值几个维度,攻守兼备的策略出发:我们推荐重点关注以下几个行业:必选消费中的肉制品(生猪养殖)、婴幼儿配方奶粉、调味品;可选消费中的汽车、餐饮、体育用品、民办高等教育板块。 生猪养殖板块:猪周期拐点渐近,具备较高确定性的板块,积极关注港股生猪养殖龙头中粮家佳康。婴幼儿奶粉行业:高端化及国产替代进程继续,龙头中国飞鹤估值吸引。餐饮行业:黎明前的至暗时刻,业绩上修弹性大,静待供应链完善的餐饮龙头经营数据复苏。调味品行业:攻守兼备,优选复合调味品龙头颐海国际。民办高等教育行业:扩招继续,政策利空传闻逐渐消化,龙头中教控股估值溢价显著缩窄,正是布局好时机。
 
           
研究团队
 

杨晓琴

资深研究员



韩卫东

资深研究员



徐进

资深研究员



郑宇飞

资深研究员



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