Guosen Securities (HK)  
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头条故事
 
 

徐进
房地产行业双周报:年底加大推盘力度,11月商品房销售好于预期 - 12月 9, 2019 (14 页)  
临近年底,房企普遍加大推盘力度,11月末商品房销售数据明显回暖,我们预计2019年全年商品房销售面积或将再创新高。而随着土地成交溢价率的持续走低,土地价格逐步回归理性,同时在稳房价、稳地价、稳预期的政策背景下,房地行业整体仍将保持稳定运行态势。鉴于房地产板块估值仍处于近年估值底部区域,我们维持房地产行业“增持”的投资评级。建议重点关注未来两年业绩增长可预见性高、盈利确定性强的物业管理子行业,如奥园健康(3662.HK,买入)、碧桂园服务(6098.HK,买入)、蓝光嘉宝服务(2606.HK,买入)等个股。
 
杨晓琴
中教控股(0839.HK):2019财年核心经营利润符合预期,看好未来增长潜力 - 12月 5, 2019 (9 页)  
中教控股0839.HK公布截至2019年8月31日止的19财年业绩,集团主营业务收入同比增加51%至19.55亿元人民币,符合我们的预期;净利润,撇除汇兑损失等因素后经调整核心净利润同比增长18%至7.47亿元人民币,每股核心净利润0.33元,每股派息0.09港元。预计未来几年集团外延内生增长大有空间,维持买入评级。
 
杨晓琴
海底捞(6862.HK):快速扩张下翻台率仍维持在高水平 - 12月 5, 2019 (20 页)  
海底捞是国内火锅餐饮龙头,以其优质服务著称。近几年海底捞开店速度显著加快,2018年全年新开店193间, 2019年上半年开店速度创下记录,而下半年的开店速度比上半年要更快,我们预计全年新开门店297间。在高速扩张下,海底捞的整体翻台率仍维持在4.8的超高水平。我们预计未来三年开店速度会有所放缓,当仍维持在每年新开250间左右。处于旺盛生命周期的海底捞,目前PEG估值1.7倍,与美国成熟连锁餐饮巨头麦当劳、星巴克3倍以上PEG比仍有估值提升空间。我们用绝对估值法和相对估值法,认为海底捞目标价可在38.2-40.6HKD,给予增持评级。
 
郑宇飞
中芯国际(00981.HK):需求驱动业绩转暖,公司进入上升期 - 11月 27, 2019 (4 页)  
展望未来,中芯国际处于并仍将长期处于积极投入先进制程研发的阶段。但Q3业绩发出了业绩转暖的积极信号,而且我们认为是由5G、物联网的新增需求以及国产化替代是主要驱动力。需求转暖以及资本支出阶段性波动(放缓)有望推动公司业绩进入上升周期。晶圆代工为重资产行业,选取PB法进行估值。因Q3收入略超预期,我们预计公司2019/20/21年每股净资产$1.27/1.31/1.39 (9.97/10.24/10.87港元),按照2020年1.2倍PB,给予公司目标价12.29港元,给予“买入”评级。
 

 
中国宏观 程嘉伟
港股市场策略简评:港股短期超卖,波段操作是时候 - 11月 21, 2019 (8 页)  
上周港股回落主要受市场忧虑中美贸易谈判再度陷入僵局,以及香港社会事件升温。但内需股(物业管理和餐饮食品)仍然强势,反映其高防御性,抗跌力颇高。值得一提,一如稍早预测,二三线及新上市之物业管理股份开始受市场关注,多只股份创上市新高。预计行业股价趋势持续向好。由于上周港股大市回调幅度较大时间较短,在外围股市屡创新高的背景下,若香港社会事件短期不再恶化,我们认为港股将迎接短期技术性反弹,维持本季多作波段操作策略,建议本周可逐步增加仓位至70-80%。
 

专题报告
 
蓝光嘉宝服务(02606.HK):内生、外延快速增长的区域龙头 - 12月 4, 2019 (6 页)   徐进
公司是西南地区领先的物业管理服务商,2016—2018年公司依托蓝光集团在管建筑面积的稳步交付及较强的第三方项目拓展能力(包括收并购),收入与净利润三年复合增长率分别为49.2%、71.1%,快速增长。我们预计2019—2021年公司收入分别为20.82/26.15/31.78亿元,同比增长42%/26%/22%,归母净利润分别为4.23/5.42/6.51亿元,同比增长46.4%/28.1%/20.1%,对应EPS分别为2.38/3.04/3.66元,鉴于公司良好的成长性,给予目标价66.3港元(对应2020年14.9倍PE),首次覆盖,给予“买入”的投资评级。
 
中海物业(02669.HK):H1业绩低于预期,未来有望逐步改善 - 10月 23, 2019 (5 页)   徐进
公司2019年上半年收入、净利润同比分别增长25.9%、12.5%至24亿港元、2.48亿港元,在管总建筑面积较2018年末净增加约100万平方米至1.42亿平方米,上半年净利润及在管面积增长低于预期。我们认为公司未来两年将充分受益于中国海外发展(00688.HK)合约销售增长的提速,预计今年下半年公司业绩增长将好于上半年。我们预计公司2019、2020年EPS分别为0.16港元、0.20港元。给予公司2019年PE30倍,对应目标价4.8港元,维持“增持”的投资评级。
 
奥园健康(03662.HK):物业管理、商业运营双轮驱动,业绩增长强劲 - 10月 8, 2019 (6 页)   徐进
公司2019年上半年实现收入约3.92亿元、净利润0.9亿元,同比增长46.7%、153.1%。公司以物业管理及商业运营为双发展核心,物业管理服务收入在母公司中国奥园近年来强劲销售增长的带动下,未来三年增长的可预见性及确定性较强。我们预计2019年末公司在管面积有望达到1500万平方米,较2018年同比增长约50%左右;商业运营收入在2019年上半年总收入中占比接近30%,成为公司保持盈利增长重要的稳定器。同时,公司积极布局大健康产业,通过社区中医及医疗美容等多元服务提升客户满意度。我们上调公司2019、2020年EPS至分别为0.22元、0.34元,给予公司2019年PE30倍,对应目标价7.24港元,维持“买入”的投资评级。
 
           
研究团队
 

程嘉伟

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杨晓琴

资深研究员



韩卫东

资深研究员



徐进

资深研究员



郑宇飞

资深研究员



陈颖翀

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