Guosen Securities (HK)  
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头条故事
 
 

韩卫东
乘用车销量有望企稳,新能源车预期或改善:汽车行业跟踪研究(20200113) - 1月 20, 2020 (6 页)  
总体上,我们认为在经历持续一年多的行业调整之后,2020年行业整体景气度或能有所改善。当然,由于需求端复苏力度可能仍将偏弱,因此我们倾向于认为2020车市仍将体现出明显的分化特征。我们相对看好日系品牌占比较高的车企,以及自主品牌中具备较强竞争优势的头部车企。建议重点关注广汽集团(02238.HK)、长城汽车(02333.HK)。短线可适当关注受益新能源车行业预期改善的比亚迪股份(01211.HK)。
 
徐进
房地产行业双周报:一二线城市销售反弹回升,土地市场持续低迷,物业管理行业大幅走强 - 1月 20, 2020 (16 页)  
自我们19年10月初将行业评级由“中性”上调至“增持”后,板块较前期低点持续上涨。当前港股房地产板块PE(TTM)7.88X,仍低于该板块的中位数(7.9X),我们维持行业“增持”的投资评级,建议关注:1、大湾区土储资源丰富的龙光地产(3380.HK)、中国奥园(3883.HK)等个股;2、业绩增长确定、行业前景向好的碧桂园服务(6098.HK)、绿城服务(2869.HK)、永升生活服务(1995.HK)、奥园健康(3662.HK)等物业管理子行业个股。
 
杨晓琴
教育行业2020年投资策略:聚焦课外培训、职业教育及高等教育投资机会 - 1月 20, 2020 (15 页)  
2018年8月民促法实施条例送审稿出台以后,实施细则迟迟未落地,说明各方意见拉锯。有关细则有望在2020年尘埃落定。2019年虽然投资者翘首企盼的民促法实施细则没有出台,但从几次专家会议来看,再生变数的可能性较小,而职业教育行业更是“捷报频传”,政策支持态度明确。课外培训方面,管理办法已经出台。2019年港股教育板块也再添生力军——中国东方教育及新东方在线登陆港股主板,行业优质标的日渐丰富,值得期待。综合分析行业政策环境及增长空间后,2020年教育行业我们建议重点关注课外培训尤其是线上课外培训、职业教育及高等教育几个板块。
 
杨晓琴
强基计划解读:对民办高等教育影响有限,利好K12课外培训 - 1月 20, 2020 (4 页)  
教育部出台《关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见》,聚焦国家重大人才战略需求,从2020年期实施“强基计划”,并且取消以前的高校试点自主招生。与以往的自主招生相比,强基计划的不同主要在于:1.高考成绩占比从60%提高到85%,高考成绩的重要性更加突出,但同时对于“偏才怪才”给高校留出一定自主招生权;2.从原来的90多所自主招生试点高校减少到36所强基计划试点高校,基本上是一流大学;3. 招生学科更加聚焦于基础学科,重点在数学、物理、化学、生物及历史、哲学、古文字学等相关专业招生;4.以前的自主招生招录的比例不能超过该校招生年度本科招生计划的5%,强基计划取消了比例限制。我们认为该计划旨在加强基础学科拔尖学生培养和促进高考评级机制多元化改革及整顿过往自主招生学科过于宽泛、重点不集中、个别高校考核评价不构科学规范、个别考生提供不真实的学科特长材料等问题。从投资的维度,我们认为对基础学科和高考成绩的强调,有利于学科课外培训赛道,新东方在线1797.HK和卓越教育3978.HK、思考乐教育1769.HK料获得市场关注。
 

 
中国宏观 程嘉伟
市场消息点评:中美首阶段协议终于落地,美方关税威胁暂时缓解 - 1月 20, 2020 (5 页)  
由去年10月中美官方宣布需要签订首阶段协议,协议内容经消息人士逐步向市场发出,所以金融市场已一定程度反应预期协议内容。过往美方突如其来的增加关税对港股大幅影响的画面可以暂告一段落。短期来说,我们预期港股将更多聚焦基本面分析及业绩期带来的估值重估,板块轮动将是首季余下时间的市场焦点。
 

专题报告
 
蓝光嘉宝服务(02606.HK):内生、外延快速增长的区域龙头 - 12月 4, 2019 (6 页)   徐进
公司是西南地区领先的物业管理服务商,2016—2018年公司依托蓝光集团在管建筑面积的稳步交付及较强的第三方项目拓展能力(包括收并购),收入与净利润三年复合增长率分别为49.2%、71.1%,快速增长。我们预计2019—2021年公司收入分别为20.82/26.15/31.78亿元,同比增长42%/26%/22%,归母净利润分别为4.23/5.42/6.51亿元,同比增长46.4%/28.1%/20.1%,对应EPS分别为2.38/3.04/3.66元,鉴于公司良好的成长性,给予目标价66.3港元(对应2020年14.9倍PE),首次覆盖,给予“买入”的投资评级。
 
中海物业(02669.HK):H1业绩低于预期,未来有望逐步改善 - 10月 23, 2019 (5 页)   徐进
公司2019年上半年收入、净利润同比分别增长25.9%、12.5%至24亿港元、2.48亿港元,在管总建筑面积较2018年末净增加约100万平方米至1.42亿平方米,上半年净利润及在管面积增长低于预期。我们认为公司未来两年将充分受益于中国海外发展(00688.HK)合约销售增长的提速,预计今年下半年公司业绩增长将好于上半年。我们预计公司2019、2020年EPS分别为0.16港元、0.20港元。给予公司2019年PE30倍,对应目标价4.8港元,维持“增持”的投资评级。
 
奥园健康(03662.HK):物业管理、商业运营双轮驱动,业绩增长强劲 - 10月 8, 2019 (6 页)   徐进
公司2019年上半年实现收入约3.92亿元、净利润0.9亿元,同比增长46.7%、153.1%。公司以物业管理及商业运营为双发展核心,物业管理服务收入在母公司中国奥园近年来强劲销售增长的带动下,未来三年增长的可预见性及确定性较强。我们预计2019年末公司在管面积有望达到1500万平方米,较2018年同比增长约50%左右;商业运营收入在2019年上半年总收入中占比接近30%,成为公司保持盈利增长重要的稳定器。同时,公司积极布局大健康产业,通过社区中医及医疗美容等多元服务提升客户满意度。我们上调公司2019、2020年EPS至分别为0.22元、0.34元,给予公司2019年PE30倍,对应目标价7.24港元,维持“买入”的投资评级。
 
           
研究团队
 

程嘉伟

资深研究员
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杨晓琴

资深研究员



韩卫东

资深研究员



徐进

资深研究员



郑宇飞

资深研究员



陈颖翀

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