中粮家佳康 (1610 HK)跟踪点评:2021年1月出栏量环比大增88%，商品猪平均售价回升 - 2月 17, 2021 (6 页)
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杨晓琴
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中粮肉食2021年1月生猪出栏量32.2万头，环比大升88%。商品猪平均销售价格32.98元/公斤，较2020年Q4整体回升。公司2020年全年生猪出栏量204.6万头，较2019年提升3.07%，达成年初设定的200万头出栏目标。2020年Q1-Q4出栏量分别为30.8、49.3、63.7、60.8万头，同比分化分别为-62.1%/-22.8%/140%/126.9%。预计2021年400万头出栏目标有望达成。2020Q1-Q3公司商品猪平均售价分别为35.04元/公斤、30.62元/公斤、35.14元/公斤,2021年1月商品猪平均销售价格32.98元/公斤，较上年四季度回升。我们上调20/21财年盈利预测，考虑到股价近期上涨幅度较大，评级下调至“增持”。
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中国飞鹤(6186 HK) :本土高端品牌认可度日益提升，市占率有望再上台阶 - 2月 8, 2021 (18 页)
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杨晓琴
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中国飞鹤是中国婴幼儿配方奶粉市占率最高的本土品牌，尤其在高端婴幼儿奶粉细分赛道占据绝对优势。根据尼尔森数据，中国飞鹤2020Q3市占率提升至18%，超过国际品牌惠氏，是中国婴幼儿奶粉市占率第一品牌。公司主打超高端及高端系列，超高端星飞帆和臻稚有机两大系列产品占收入比重从2017年的42.5%提升至2020H1的约60%。2020H1中国飞鹤高端及超高端婴幼儿奶粉收入占比77.8%，较2019年提升8.8个百分点。2020年6、7月公司推出新产品——妙舒欢和淳芮有机，高端系列产品再添新丁，公司高端化定位更加巩固。对标欧美婴幼儿配方奶粉行业，中国婴幼儿配方奶粉市场CR5集中度较低，消费者对国产品牌信心提升的环境下，中国飞鹤市占率有望进一步提升。我们预计公司19-22三年营收和净利润年复合增速分别为31.4%，35.8%，高于大部分可比同行。我们首次覆盖，给予买入评级，目标价30.7hkd，对应30x2021PE。
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新东方在线（1797.HK）21H1业绩：K12强劲发展，东方优播进入深耕阶段 - 1月 25, 2021 (9 页)
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杨晓琴
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新东方在线公布截至11月30日的2021财年中期业绩：营收同比增长19.2%至6.77亿元人民币（下同），由于K12业务处于高速扩张阶段，前期教学人员、研发人员招聘倍增及营销成本大增，期内薪酬開支9.77亿，同比大增189%，期内亏损同比大增6.7倍至6.74亿，每股应占亏损0.72元。期内付费学生人次共214万人次，同比增长62.5%：其中大学付费学生人次同比下降43.2%，因为优化产品线及因疫情而推迟或暂停大学重新开放及海外考试的影响；K12付费学生人次同比增长143.4%，其中K12大班及东方优播付费学生人次同比增幅分别为134.4%和170.3%；学前教育因业务结构调整付费学生人次同比大降99.9%至3千人。公司K12业务处于强劲增长阶段，大班及东方优播小班业务双轮驱动，我们预计21-23财年公司营收年复合增速达73.9%，短期盈利仍有压力，中期来看，K12在线教培前景广阔，公司在教培行业具有高知名度，我们维持买入评级。
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