Guosen Securities (HK)  
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百富环球 (327 HK) 国内不顺，海外向好 - 11月 2, 2016 (7 页)  
百富环球公布16年第3季收益。我们将16-18财年的盈利预测下调7-12%，现金流折现目标价下调至8.0港元（相当于17财年预测市盈率12倍）。虽然16年第3季销售同比下降15%，但公司仍然对第4季的海外销售抱持乐观态度。预期产品组合改善将带动整体毛利率提升。百富环球估值合理，17财年预测市盈率为7.5倍，维持买入。

百富环球 (327 HK) 放眼海外 - 8月 11, 2016 (8 页)  
百富环球16 上半年的核心净利润按年增长12%，远优于市场预期 的盈利大致持平。公司收益按年增长20%，较全球领先同业更快， 显示公司市占率上升。海外业务强劲增长34%，带动毛利率按年上 升2.1 个百分点。支付服务收入也见增长，占总销售的3%。我们 将16-18 财年的盈利预测上调4-5%，现金流折现目标价由9.1 港元 上调至9.5 港元。维持买入。

中国支付行业 NFC 支付市场壮大 - 5月 12, 2016 (92 页)  
随着中国消费者的交易付款方式迅速由电脑终端转移至移动设备， 我们相信，移动支付市场将会成为各大互联网巨头、银联以及智能 手机OEM 厂商的兵家必争之地。银联大额注资移动支付业务，并 且与OEM 厂商合作，将有助提升NFC 支付的应用率，2016 年将会 是中国支付行业的一个拐点。百富环球是整个支付行业进化的主要 受惠者，因此相对金邦达，我们较看好百富环球。

百富环球 (327 HK)迈向全球 - 5月 12, 2016 (2 页)  
我们转让覆盖予谢嘉熙，维持买入评级，现金流折现模型（DCF） 估算目标价9.1 港元（36%上涨空间），隐含16 倍16 财年市盈率。 我们预计16 至18 财年营收与核心盈利按14%/17%复合增长。美国 EMV 迁移将带动公司16 财年表现，而中国与巴西已步入增长放缓 阶段。我们预计20 财年支付服务业务营收贡献比例达到12%（较 同业15 财年的30-35%相对保守）且超预期增长将提升上涨空间。

百富环球 (327 HK/买入): 进入转型期 - 8月 11, 2015 (3 页)  
我们相信百富环球现已进入转型期，销售比重将逐步从国内转移到海外市场。期内，百富面对中国市场增长放缓，但海外的增长势头未能完全补足。虽然如此，收入结构的调整已带动毛利率大幅提升。我们下调盈利预测，并下调目标价11%至14.93港元。

百富环球 (327 HK/买入): 海外增长势不可挡 - 7月 3, 2015 (2 页)  
百富近日发布15年上半年盈喜并预计净利同比增长将不少于40%。公司强劲的海外增长使得即使在14年的高位上依然能有不少于40%的增长验证了百富海外市场的扩张的成功并非昙花一现。我们认为公司的产品在海外的优势依旧明显，因此增长的势头将会继续保持。基于公司的盈利指引和我们模型数据的更新，我们上调16年底的目标价至每股16.78港币，在未来18个月里提供38.7%的上升空间。

百富环球 (327 HK/买入): 投资者电话会议纪要 - 6月 5, 2015 (3 页)  
百富环球昨日召开电话会议与投资者澄清市场上的一些担忧。公司强调，虽然车峰先生在高阳科技（818.HK，未评级）持有股份，而该公司是百富环球的主要股东，他只是本公司的一个间接股东。公司还向投资者介绍了最新进展，公司业务尤其是海外市场方面进展良好。

百富环球 (327 HK/买入): 海外增长动力强劲 - 3月 9, 2015 (2 页)  
百富14年的海外市场营收高于我们预期，其他指标与预期基本一致。毛利率较13年略有下降而净利率小幅上升。公司在发展中国家的领先地位和其在发达市场的持续渗透为未来增长不断注入动力。为此我们重申买入评级并提高目标价至10.00港币。

百富环球 (327 HK/买入): 花开满地 - 1月 29, 2015 (2 页)  
百富环球(百富)在13 年一跃成为世界第三大的金融电子支付终端机供货商。公司在14 年继续深耕开拓海外市场，并已由先期投入的一些新兴市场开始收获大量订单。海外较于国内更优的商业环境和更高的利润率将会不断提升百富的基本面。鉴于公司广阔的前景我们首次覆盖给予买入评级和9.97 港币的目标价。

百富环球 (327 HK): 双边优势 - 11月 5, 2014 (2 页)  
近日我们参观了百富环球的总部，代工厂以及原料和成品仓库。在我们看来，公司的成功主要归功于其独特的发展历程使其具备了国外和国内同业都难以在短时间内获得的优势。我们认为海外市场的扩展仍为公司主要的增长要素，而苹果Apple Pay 的推广和任何近期有可能的并购活动并不会对公司盈利带来显著的影响。