Guosen Securities (HK)  
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研究报告存库

 
 
最新十个研究报告
新鸿基公司(86.HK):2021年业绩亮丽,但2022年投资管理业务承压 - 6月 20, 2022 (5 页)  
根据公司管理层指引,2022年消费融资业务将持续保持单位数增长,继续为集团提供稳定的现金流。基于公司基础投资业务强大而且具有弹性,而且在资产配置方面会保持谨慎,在不同的地域和产业会更加注重分散风险,例如在债券方面,目前持有的投资组合已经和去年年中有所不一样,同时公司继续积极寻找基金管理伙伴,分散风险组合。由于今年全球经济面临下行压力以及其他外围环境的不确定性,我们下调投资管理业务2022年除税前溢利111%,由盈转亏,我们给予5.66港元之12个月目标价,等于3.5X 2023PER,0.39X 2023PB,我们维持公司“买入”评级,投资者需注意公司股价或会与环球金融市场波动影响.

新势力蔚小理之比较研究(20220616) - 6月 16, 2022 (18 页)  
2015年前后,国内掀起一股新能源汽车投资热潮,不断有来自汽车行业以外的玩家跨界入局,跻身新能源汽车赛道。而这些所谓造车新势力当中,蔚来汽车(09866.HK)、小鹏汽车(09868.HK)、理想汽车(02015.HK)三家公司,在行业高速发展、同时竞争也异常激烈的大背景下逐渐胜出,并成为自主品牌造车新势力的典范乃至新能源汽车行业的领先企业。本文将围绕这三家公司,从市场定位、产品体系与技术路线、营销与服务、销量、经营业绩、运营能力、财务状况等多方面着手,进行全方位的比较研究。

港股下半年投资策略展望:政策暖风全面吹,港股反弹大空间 - 6月 14, 2022 (13 页)  
我们认为科技平台政策暖风将持续吹送,前期的监管整改将加快落地。这不代表此后不再有互联网监管,而是科技公司在清晰的监管制度下,有序地发展。因此,科技行业在新规则下将进入汰弱留强的阶段。以估值来看,恒指五年和十年平均值为11.79X和11.42X。3月最低曾下跌至8.83X,现在回升至11.16X,我们认为10-11倍22年预测PE是恒指合理区间。我们预期政策暖风继续推送,恒指成分股22年盈利预测上调11.5%。我们以10.5X 22年预测PE为目标,即恒指还有4.9%上行空间至22879点。我们认为在目前科技股估值水平,还未完全反映科技暖风带来的盈利影响,我们预计科技股将成下半年港股支撑主力柱。

消费行业2022中期展望:否极泰来,底部积蓄反弹势能 - 6月 14, 2022 (24 页)  
今年各行业成本上升压力不容忽视,尤其是俄乌战争爆发后粮食价格飙升,对消费行业一系列食品制造如啤酒、方便面、调味品(尤其是酱油和酵母)等成本上升压力大,但由于终端消费需求不振,提价传导不顺畅。从确定性、恢复弹性、估值几个维度,攻守兼备的策略出发:我们推荐重点关注以下几个行业:必选消费中的肉制品(生猪养殖)、婴幼儿配方奶粉、调味品;可选消费中的汽车、餐饮、体育用品、民办高等教育板块。 生猪养殖板块:猪周期拐点渐近,具备较高确定性的板块,积极关注港股生猪养殖龙头中粮家佳康。婴幼儿奶粉行业:高端化及国产替代进程继续,龙头中国飞鹤估值吸引。餐饮行业:黎明前的至暗时刻,业绩上修弹性大,静待供应链完善的餐饮龙头经营数据复苏。调味品行业:攻守兼备,优选复合调味品龙头颐海国际。民办高等教育行业:扩招继续,政策利空传闻逐渐消化,龙头中教控股估值溢价显著缩窄,正是布局好时机。

汽车行业2022年中期投资策略:持续回暖确定性强,车企盈利能力将回升 - 6月 14, 2022 (18 页)  
就下半年行业增长预期来看,我们认为在政策刺激需求回暖,同时供给潜力释放的情况下,销量持续回升的确定性较强,主要车企盈利能力明显回升也将是大概率。而新能源车方面,我们认为下半年仍将保持相当高的增速,全年将有望实现高双位数的增长。这些都将成为下半年支撑与推动行业主要品种股价的有利因素。中长期来看,我们认为主流自主品牌车企在传统燃油车以及新能源车这两个领域的优势已经开始全面凸显,预计自主品牌乘用车市场份额将进一步提升。行业核心品种未来有望凭借其强有力的销量及业绩增长表现,以及在新能源车领域的突出优势或潜力,支撑其中长期股价继续走高。维持跑赢大市之行业评级。

龙源电力(0916.HK):风电龙头,加速前行 - 6月 8, 2022 (18 页)  
结合行业装机的节奏和公司掌握的资源,我们预计2022—2024年公司营业收入分别为415.06、475.01、528.59亿元,归母净利润分别为87.79、105.17、123.08亿元,对应EPS分别为1.05、1.25、1.47元。我们用现金流折现法计算出公司合理股权价值约为1443.37亿元,折合每股20.31港元(汇率:1港元=0.8479元人民币)。并对永续增长率3.0%和WACC(6.27%)进行敏感性分析,得到公司合理价值区间为17.63—25.64港元,对应2022年动态PE为16.8—24.4倍,动态PB为2.1—3.0倍。

中教控股(0839.HK):22学年专升本学额大升70%,关注高教龙头超跌反弹机会 - 6月 6, 2022 (4 页)  
中教控股公告集团旗下学校专升本学额获大幅提升,2022-2023 学年获批专升本学额合计 2.46 万人,较上一学年增加 70%。各学校专升本学额增幅介乎 19%-180%,其中去年并购的四川锦城学院专升本招生指标较上一学年净增 2608 人(上一学年为 1700 人),同比+180%,再次彰显集团并购后的整合能力。其他各校专升本学额增加情况如下:重庆学校+95%,广州学校+49%,海南学校+43%,肇庆学校+36%,山东学校+23%,江西学校+19%。 我们认为优质的民办高校为稀缺资源,现金流非常稳健。截至 2 月 28 日,公司现金储备为人民币 50 亿元。新建校区工程已经接近尾声,未来资本开支料将减少,集团现金流稳健。即使只考虑集团内生增长,未来三年学生人数、学费的提升仍可维持 10-15%的业绩增长。目前股价对应 23 财年预测 PE 仅 6x,估值处于非常吸引水平。尽管市场仍担忧政策对高校并购的限制,但在高校扩招实质性利好刺激下,优质民办高等教育未来几年业绩有望高看一线,加上估值已消化大多不利因素,在大市回稳阶段有望迎来流动性改善,修复超跌行情。(按 1 元人民币=1.15 元港币兑换)

颐海国际(1579.HK):直面逆境积极整改,调味龙头未来可期 - 6月 1, 2022 (16 页)  
针对目前存在的问题,颐海国际已经从去年开始着手整改:研发机制改革,更注重品类研发,自上而下统筹规划,注重新品生命周期;营销渠道改革:从30多个区域精简至8个,对销售渠道进行划分:流通渠道、NKA、GKA,进行渠道精细化管理,提高馥海的终端售点;产品价格检讨:对部分产品进行降价,落到主流价格带,夯实优势的同时有利于经销商于下沉渠道销售。 我们预计2022-2024年公司营收同比增速12.5%/21.5%/19.3%;归母净利润分别为8.34/10.21/12.27亿元人民币,同比增长8.9%/22.4%/20.2%。用相对估值法,基于25x2023年预测PE,给予目标价29.9HKD,用绝对估值法,得出目前合理股价为33.95HKD。(注:按1元人民币=1.15元港币兑换)

深圳控股(00604.HK):业务拓展显著加速,行业地位有望持续提升(20220526) - 5月 26, 2022 (22 页)  
深圳控股(00604.HK)港股2022年5月26日收盘价为1.63元,对应我们的2022年预测业绩PE约为3.2倍,PB仅约0.3倍。公司PB目前正处于历史最低水平,股息率也高达近11%。近一年多以来,国内房地产行业的调整,部分公司出现流动性危机,宏观经济走弱等因素给港股内房品种估值形成压力。但我们认为公司股价的下跌,已经充分反映这些不利影响。 我们认为,作为拥有大量核心资产与优质资源的深圳本地优势国企,公司中长期规划清晰且目标明确,未来业绩增长可预见性强。在当前房地产市场大环境下,公司综合竞争力明显较强。预计后续公司整体业务规模将显著并持续扩大,其行业地位也有望持续提升。 我们认为,公司目前股价处于显著低估状态,且安全边际非常高,投资价值相当显著。此外,在当前国内房地产调控政策边际放松的背景下,行业估值压力亦有望逐步减轻,而公司目前的低位则正好为投资者提供了非常好的买入并持有之机会。给予买入评级。

快手 (1024.HK):降本增效持续兑现,品牌电商极具潜力 - 5月 25, 2022 (4 页)  
快手发布1Q22业绩,实现营业收入¥210.7 亿,YoY+23.8%,QoQ-13.7%;Non-IFRS经调整盈利¥-37.2亿,同比亏损幅度收窄。毛利率41.7%同比略微提升;1Q22销售费用为¥95亿,占总收入比例45%,同比大幅收窄13.5%,但环比略有提升。平台活跃度进一步提升,流量增长50%,MAU达5.97亿整体来看,快手Q1业绩符合预期,进一步印证公司稳增长的同时降本增效的逻辑。