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最新十个研究报告
深圳国际(00152.HK):2019业绩胜预期,疫情不影响长期价值(20200323) - 4月 1, 2020 (7 页)  
鉴于公司收费公路、物流等核心业务均不同程度受到疫情的直接影响,我们下调公司2020年盈利预测。我们预计公司2020年总收入将出现低双位数的下滑,主因核心业务收入可能出现下降。同时我们预测公司2020年净利润亦将出现双位数的下滑,一方面因为2019年基数较高,另一方面则源自于核心业务收入下滑导致盈利规模的下降。我们采用分部估值法对公司各项业务以及所拥有的土地、房地产项目,以及其它投资进行估值,测算公司每股价值约19.1港元。短期来看,公司上半年各项业务将受到一定的冲击,而近期的股价下跌已较为充分的反应了这一不利因素。中长期来看,公司作为拥有大量优质交通、物流核心资产以及土地资源的深圳本地优势国企,疫情对其资产盈利能力或并无明显影响,维持买入评级。

中升控股(00881.HK):2019逆市增长,优势有望延续(20200324) - 4月 1, 2020 (8 页)  
鉴于疫情带来的直接冲击,一季度行业整体增速大概率将显著下滑,从而拉低全年预期,我们下调公司2020年盈利预测。具体而言,我们预计公司2020年收入及利润规模将与2019年大致持平。中升控股(00881.HK)港股2020年3月24日收盘价为26.85元,对应我们的2020年预测业绩PE约为12.3倍。疫情对公司一季度经营将造成明显不利影响,但近期公司股价显著下跌已较为充分反应了这一情形。考虑到公司良好的品牌布局(豪华品牌为主,主流日系为辅)、较佳的运营效率、稳健的财务状况,以及行业龙头地位,我们认为公司未来营收及盈利能力持续快速恢复的可能性较大,维持买入评级。

雅生活服务(3319.HK):收并购战略助推公司跨跃式发展 - 4月 1, 2020 (5 页)  
2019年公司完成对青岛华仁、哈尔滨景阳、广州粤华、兰州城关的收购并表,推动收入、毛利及净利润同比均实现了快速增长。我们预计2020年公司将完成中民物业和新中民物业收购的并表,届时公司在管面积将由2019年末的2.34亿提升至超过5亿平方米,实现跨越式发展。我们上调公司2020—2022年EPS至1.34、1.65、1.98元,给予公司2020年PE 30倍,对应目标价43.93元,上调公司投资评级至“买入”。

新高教集团(2001.HK):2019业绩高增长,估值处洼地 - 4月 1, 2020 (8 页)  
新高教集团2001.HK公布2019年绩:总收入大幅增长72.2%至12.52亿人民币(较我们预期高1.3%),EBITDA同比增长63%至7.17亿元人民币;净利润同比增长69.3%至4.3亿元人民币,归母净利润3.86亿元(较我们预期高4%),同比增长58.8%。每股派息0.032元,同比增长68.4%。并表学生人数同比增21.3%至12.35万人。公司收入、净利润双双高速增长,现价仅7.5倍2020年预测PE,维持买入评级并提高目标价至5.2元港币。

海底捞(6862.HK):疫情影响今年业绩,中长线开店目标不改 - 4月 1, 2020 (8 页)  
海底捞2019年营收265.6亿元人民币(下同),同比增长56.5%,较我们的预期低3.3%;归母净利润23.4亿元,同比增长42.4%,低于我们的预期16%。2019年海底捞共新增302家门店,略高于我们预期的297家,全年整体翻台率仍维持在4.8的超高水平。今年餐厅经营严重受疫情影响,但管理层并没有调低开店指引,今年以来已经签约303间门店,已入场装修的有93家,中长期开店目标没有变。由于今年国内及海外餐厅停业时间较长,我们调低2020年营收及盈利预测。待疫情结束后,相信海底捞将恢复高增长。处于旺盛生命周期的海底捞,目前PEG估值1.43倍,与美国成熟连锁餐饮巨头麦当劳、星巴克2.5倍以上PEG比仍有估值提升空间。我们给予1.7倍PEG估值,目标价30.63港币,维持增持评级。

促进汽车消费呼声渐高,上调评级至买入:汽车行业跟踪研究(20200313) - 3月 24, 2020 (7 页)  
港股汽车行业整车主要品种近期受大市影响总体再度下滑,但整体表现要强于大市。目前整车主要品种估值仍处于低位,而随着未来疫情影响因素的减弱及消散,以及可能的消费刺激政策逐步落地,我们认为国内汽车销售大概率将迎来较为明显的恢复增长。我们上调行业评级至买入,并建议目前阶段趁机逢低布局,并建议重点关注广汽集团(02238.HK)、长城汽车(02333.HK)、比亚迪股份(01211.HK)。

房地产行业双周报:海外疫情加速扩散,行业基本面大幅下行 - 3月 24, 2020 (16 页)  
本期海外疫情加速扩散,外资大幅减持致本期港股房地产板块调整加剧。政策面上,银保监副主席在国新办发布会上表示,坚决落实房住不炒的要求,促进房地产市场平稳健康发展。政策面上房地产行业调控政策基调不变。从数据上来看,受疫情冲击影响,本期商品房销售、房地产开发投资额、房企土地购置面积等多项数据均出现大幅下滑,行业基本面大幅下行。鉴于疫情对房地产企业一季度业绩的负面影响,我们维持房地产行业“中性”的投资评级。 对于物业管理子行业,行业公司的平台服务价值、弱周期性及防御性在疫情影响下得到进一步凸显,我们继续看好物业管理子行业的投资机会,维持物业管理子行业“买入”的投资评级。建议关注业绩增长确定、行业长期前景向好的绿城服务(2869.HK)、碧桂园服务(6098.HK)、永升生活服务(1995.HK)、新城悦服务(1755.HK)等物业管理子行业个股。

思考乐教育(1769.HK)2019年度业绩点评:教学中心翻倍驱动营收、利润大幅增长 - 3月 24, 2020 (7 页)  
思考乐教育公布2019年度业绩:营收同比增长44.3%至7.1亿元人民币,毛利率42.7%,较2018年提升4.8个百分点,主要由于2017-2018年开设的学习中心已完成提速准备进入增长阶段。经调整核心经营利润同比增长62.4%至1.36亿元人民币,每股盈利0.19元人民币,同比增15.5%。今年受到疫情影响,公司下调新增教学中心指引,我们预计收入增速将明显放缓,但疫情结束后相信公司将重拾增速。公司亦积极布局线上业务,探索线上、线下融合发展模式,期望未来线上业务占营收三成。我们预计未来三年每股盈利分别为0.25/0.33/0.49元人民币,目标价9.7元港币,对应35x2020年预测市盈率,较目前股价上升空间不大,给予中性评级。

颐海国际(1579.HK):渠道下沉加产品创新打开未来增长空间 - 3月 19, 2020 (19 页)  
颐海国际是中国中高端火锅底料龙头,起初主要为同集团下海底捞餐厅提供火锅底料,后不断拓展产品种类,中式复合调味料和方便速食产品(主要为自加热小火锅)收入高速增长,占营收比重不断提升。同时,颐海国际不断拓展其他B端及C端客户,来自第三方(非关联方)营收占比已经超过57%(截至2019-06-30数据)。中国餐饮业态更新迭代快速,但是调味产品从油盐酱醋等单品独霸天下到复合调味料百花齐放的时代已经开启,从低端基础调味品向中高端调味品消费升级的趋势也正在路上,颐海国际作为中高端复合调味料翘楚,享受行业发展红利前景明朗,我们首次覆盖,给予增持评级。

港股市场策略报告:环球股市祸不单行,港股不能独善其身 - 3月 12, 2020 (9 页)  
我们认为石油价格价不会在几天内完结,石油波动将影响金融市场投资胃纳,加上外国疫情持续恶化,我们认为短线港股将继续走软弱。尽管目前动态市营率以下跌至10倍以下,属于估值吸引水平,但投资者恐慌指数已上升至50的历史新高,反映普遍投资者已经进入恐慌状态,无论各国政府或央行进行任何经济刺激措施,将被视为看淡经济前景的举动。投资部署已无视基本面分析,以避险为主;美国10年期国债收益率已下跌至0.5%,反映市场预期美联储将降息至0.5%水平,即现水平下降75个基点,以及市场预期本月18-19日的议息会议将再次降息。在众多负面因素环绕下,预计本周及下周港股波动性将提高,我们维持短期审慎态度,中期策略是待大盘维持在窄幅区间震荡,才可确立底部构成。