Guosen Securities (HK)  
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头条故事
 
 

韩卫东
汽车行业跟踪研究:产销节奏调整进行中,分化或仍将明显 - 3月 12, 2019 (6 页)  
我们认为在经历主流厂商主动调整产销节奏之后,后续行业供需状况有望好转,但从增长的角度看,行业整体仍将面临一定压力。我们预计2019年上半年车企之间的分化仍将比较明显。维持行业中性评级。从公司层面而言,建议重点关注日系车占比较高,增长稳健的广汽集团(02238.HK),以及估值较低,且旗下北京奔驰持续快速增长、北京现代有望恢复性增长的北京汽车(01958.HK)。
 
徐进
高鑫零售(6808.HK)年度业绩点评:增速下滑亟待进入转型提速期 - 3月 8, 2019 (6 页)  
高鑫零售近日公布2018年年度业绩,营收、净利润均出现不同程度的同比下滑,营运成本持续增加;同店销售增长转负,主要受第四季度线下销售大幅不及预期影响。董事会的人事调动也引发市场的关注,但管理层表示此次角色互换旨在整合大润发团队而利于管理,并不涉及其他原因。我们认为公司业务合作和渠道拓展均处于“瓶颈期”,下调公司收入增速、利润增速,根据绝对估值法,对应股价8.91港元,维持“买入”评级。
 
徐进
建筑工程行业:资金面、政策面持续改善,基建投资增速有望进一步回升 - 3月 4, 2019 (9 页)  
2019年宏观经济仍有调整压力,基建对冲经济下滑的确定性不断提升。资金方面,1月社会融资规模增量及新增信贷均创历史新高,持续改善;政策方面,2018下半年以来多项促基建政策陆续出台,发改委加快了基建项目审核进度。历史经验也显示经济下行压力期,基建板块个股具有超额收益。我们预计未来基础设施建设特别是铁路、轨道交通投资将提速,看好未来基建板块表现,维持行业“超配”的投资评级,建议关注中国铁建、中国中铁等公司。
 
舜宇光学科技(2382 HK) | 买入 | HK$62 徐进
舜宇光学科技 (02382.HK):盈警靴子落地,业务重回高成长 - 2月 27, 2019 (3 页)  
虽然舜宇全年利润不及预期且模组毛利短期承压,但公司三摄、车载镜头等长期成长逻辑仍在。根据公告内容以及19年良好预期,我们预计2018-2020公司净利润分别为¥25.1亿元/33.3亿元/46.9亿元(对应港币29.2亿/38.7亿/54.6亿),增速为-14%/ 32%/41%。考虑公司龙头地位及行业成长性,给予2019年32倍PE,对应目标价117.8港元,给予“买入”评级。
 

 
中国宏观 程嘉伟
市场策略周报(20190318):腾讯左右走势,暂缓缩表计划或公布 - 3月 18, 2019 (14 页)  
港股中期面对的外部因素不少:1.鉴于特朗普飘忽性格和美国总统大选开始进入报名期,不排除中美贸易磋商再一步推迟,以达到一些政治效果。2.最新消息显示北韩正考虑暂停与美国的无核化谈判。3.欧盟对英国脱欧限期延迟暗示不会轻易答应,增加英国硬脱欧风险。我们留意到除了大盘排徊近期高位,公用股及高息股等避险股份亦得到追捧,代表部分投资者态度仍然审慎。未来两周是港股业绩期高峰,企业估值将重估,预计投资者对政策憧憬之亢奋情绪将逐步减退,接下来市场投资偏好将重回企业基本面,建议投资者做好风险管理。本周多只重磅恒指成分股将公布业绩,包括腾讯(700 HK)和中移动(941 HK)将公布业绩,预计将影响大盘走势。美联储于本周四进行利率会议,市场预期将公布暂缓缩表计划内容。
 

专题报告
 
信达生物(01801.HK):18财年研产销并重,为未来发展蓄能 - 3月 21, 2019 (8 页)   陈颖翀
信达生物3月14日公布18财年业绩,核心净亏损按年升1.6倍至人民币13.2亿元,主要归因于经营费用的大幅增长,体现其于研发、生产及商业化方面之投入力度。尽管18财年亏损情况超出我们及市场预期,鉴于公司期内尚无产品启动商业化,研产销方面仍需持续大量投入且目前成果显著,账面亦尚有充足现金支持,我们认为对其18财年收入波动、经营费用激增及亏损扩大之业绩情况无需过分忧虑。基于更高的达伯舒治疗费用及经营费用假设,我们上调现金流折现法所得目标价至34.16港元,维持“买入”评级。
 
新股IPO周报 (20190318):新东方在线 - 3月 18, 2019 (8 页)   徐进
新东方在线科技控股有限公司 公司为新东方教育科技集团(NYSE:EDU)旗下的在线教育网站,新东方在线曾跟随中概股回归潮选择在新三板挂牌,但不到10个月新东方在线就自愿除牌。现如今选择在已有众多参与者的港股教育板块上市,可见公司与香港上市制度的契合性和上市之决心都是非常高的。新东方教育科技集团仍是新东方在线的控股股东,但另外两大股东不再是创始人的老搭档,而是腾讯和其他机构投资者。
 
越秀房地产信托基金(00405.HK)年报点评:收入稳健增长,分派收益丰厚,长线配置确定性强 - 3月 18, 2019 (5 页)   徐进
越秀房地产信托基金持有优良的商业地产物业,旗下8个物业均在广州、上海、武汉和杭州等核心城市的优质地段,租金收入回报稳定且租金价格仍有逐年提升空间。近年来基金一直保持良好的经营业绩,2011—2018年收入的复合增长率为21.4%,物业净收入年复合增长率为20%。2018年每基金单位分派收益率为6.4%,分派收益丰厚且保持稳定水平。我们认为随着本轮加息周期的结束,国内外金融环境改善,未来基金的融资成本将有效降低。我们给予6—12个月目标价 5.72港元,相当于2019全年每基金单位持有人应占资产净值,首次覆盖给予“增持”投资评级。
 
           
研究团队
 

程嘉伟

资深研究员
+852 2899 6747


杨晓琴

资深研究员



周沁艺

研究员



韩卫东

资深研究员



徐进

资深研究员



郑宇飞

资深研究员



陈颖翀

研究助理
+852 2899 3162


国信香港研究团队覆盖

高级股票分析师
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