Guosen Securities (HK)  
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头条故事
 
 

徐进
房地产行业双周报:9月商品房销售回暖,上调行业评级至“增持” - 10月 14, 2019 (15 页)  
受益于去年同期基数走低,本期商品房成交面积除一线城市外明显回暖,尽管土地市场仍然持续走弱,但房地产板块估值已接近近年估值底部区域,我们上调房地产行业至“增持”的投资评级,建议关注业绩增长确定、行业前景向好的佳兆业集团(1638.HK)、奥园健康(3662.HK)、雅生活服务(3319.HK)、永升生活服务(1995.HK)等房地产及物业管理子行业个股。
 
韩卫东
澳门博彩行业跟踪研究:四季度增长或仍将偏弱 - 10月 14, 2019 (6 页)  
我们认为2019下半年行业整体增长仍将承压,主要公司全年业绩或难有好的表现。预计下半年行业主要公司股价走势延续震荡的可能性较大。但从长期来看,行业未来增长推动力依然充足:一方面,澳门及周边交通基础设施的进一步完善,将继续带动访澳客流的持续增长;另一方面,业内公司新的娱乐设施、酒店商场等物业陆续建成并投入运营,将持续扩大行业整体经营规模。暂维持行业中性评级,并建议继续重点关注中场业务占比较高,经营稳健程度最好的金沙中国(01928.HK)。
 
杨晓琴
百威亚太(1876.HK):啤酒巨无霸登陆港股市场 - 10月 8, 2019 (15 页)  
全球最大啤酒生产商百威英博(ABI.BR)分拆旗下亚洲业务——百威亚太1876.HK于香港联交所主板上市,招股最后于下限定价27元港币,这是百威亚太在剥离澳洲业务后再重新启动招股。公开发行14.51704亿股(部分行使了发售量调整权),募资金额391.96亿港币,比初次招股集资金额大幅缩水,所得款项将全部用来偿还债务。百威亚太主要市场为中国、韩国、印度及越南,截至2018年,按消费量和价值计,亚太地区是全球最大的啤酒消费市场,也是全球啤酒消费量增速最快的地区之一。公司主要收入来自高端和超高端啤酒,而高端及超高端啤酒过去五年及未来预测增速远高于行业整体。IPO发行价定在下限27元港币,对应2018年业绩PE47.6x,香港和中国内地上市的同行平均2018年历史PE为68x。公司在高端啤酒行业处绝对龙头地位以及受益于啤酒消费高端化的趋势,上市后表现值得关注。
 
郑宇飞
通信行业:联通、电信共享共建,5G建设将提速 - 9月 27, 2019 (4 页)  
中国联通公告与中国电信签署5G网络共建共享框架合作协议书。根据协议,中国联通独立建设北方8省,中国电信独立建设南方17省,联通电信按比例共同建设15个重点城市及广东省和浙江省。我们根据国家统计局电信用户分布数据估算,中国联通/中国电信将分别负责共建共享中 41%/59%的建设。 联通、电信在全国范围实现5G接入网共建共享,预计中国联通更受益。
 

 
中国宏观 程嘉伟
港股第四季投资策略报告:短期动荡不用怕,去芜存菁可得宝 - 10月 14, 2019 (20 页)  
回顾第三季,G20峰会峰会后中美贸易协商一直迟迟没有后续进展,市场估值其中之一个核心变量贸易摩擦突发改变,以及香港社会问题恶化,港股大盘急速回落至下层震荡区。 从技术层面看,整体成交缩量行情预期持续,外忧(中美贸易摩擦)及内患(香港社会问题)继续压抑投资者情绪,主导整体大盘震荡向下寻底。 我们建议谨慎调整投资组合的风险水平,更加重视投资组合的防御性和抗跌性去芜存菁,但适时灵活提高风险水平的波段操作就有望取得较高回报。
 

专题报告
 
奥园健康(03662.HK):物业管理、商业运营双轮驱动,业绩增长强劲 - 10月 8, 2019 (6 页)   徐进
公司2019年上半年实现收入约3.92亿元、净利润0.9亿元,同比增长46.7%、153.1%。公司以物业管理及商业运营为双发展核心,物业管理服务收入在母公司中国奥园近年来强劲销售增长的带动下,未来三年增长的可预见性及确定性较强。我们预计2019年末公司在管面积有望达到1500万平方米,较2018年同比增长约50%左右;商业运营收入在2019年上半年总收入中占比接近30%,成为公司保持盈利增长重要的稳定器。同时,公司积极布局大健康产业,通过社区中医及医疗美容等多元服务提升客户满意度。我们上调公司2019、2020年EPS至分别为0.22元、0.34元,给予公司2019年PE30倍,对应目标价7.24港元,维持“买入”的投资评级。
 
绿城服务(02869.HK):业绩企稳向好 - 9月 30, 2019 (5 页)   徐进
2019年上半年公司收入36.6亿元,较2018年同比上升25.1%,实现净利润2.7亿元(剔除期权费用3880万元),同比增长24.8%。2019年上半年业绩企稳向好,园区服务毛利率较2018年下半年大幅回升,期内文化教育业务收入及毛利率的改善明显。储备面积是在管面积的1.12倍,未来业绩维持稳健增长确定性高。但鉴于公司2019年员工持股计划费用增加,我们下调公司2019、2020年的盈利预测,预计公司2019、2020年EPS分别为0.21元、0.28元人民币,给予公司2019年PE35.8倍,维持公司未来六个月至一年目标价8.28港元,下调至“增持”的投资评级。
 
碧桂园服务(06098.HK):业绩进入快速释放期 - 9月 23, 2019 (5 页)   徐进
2019年上半年公司收费管理面积、合约管理面积分别达2.17亿平方米、5.84亿平方米,待转化的合同管理面积高达3.67亿平方米,公司待转化合同管理面积是收费管理面积的1.69倍,该比例在目前所有物业管理上市公司最高,给公司带来清晰可见的业绩增长前景。2019年前7月,公司先后并购北京盛世剩余股权、上涨联源、佛山元海、港联不动产、嘉凯城等5家物管公司,通过收并购补充优势地理布局、有效扩大公司业务规模。预计2019年公司新增收费面积将达7000万平方米左右,较2018年增长约40%。我们上调公司2019—2020年EPS至0.59元、0.77元,给予公司2019年PE40X,上调公司目标价至26.02港元,上调公司评级至“买入”。
 
           
研究团队
 

程嘉伟

资深研究员
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杨晓琴

资深研究员



韩卫东

资深研究员



徐进

资深研究员



郑宇飞

资深研究员



陈颖翀

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