Guosen Securities (HK)  
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头条故事
 
 

韩卫东
深圳国际(00152.HK):2019业绩胜预期,疫情不影响长期价值(20200323) - 4月 1, 2020 (7 页)  
鉴于公司收费公路、物流等核心业务均不同程度受到疫情的直接影响,我们下调公司2020年盈利预测。我们预计公司2020年总收入将出现低双位数的下滑,主因核心业务收入可能出现下降。同时我们预测公司2020年净利润亦将出现双位数的下滑,一方面因为2019年基数较高,另一方面则源自于核心业务收入下滑导致盈利规模的下降。我们采用分部估值法对公司各项业务以及所拥有的土地、房地产项目,以及其它投资进行估值,测算公司每股价值约19.1港元。短期来看,公司上半年各项业务将受到一定的冲击,而近期的股价下跌已较为充分的反应了这一不利因素。中长期来看,公司作为拥有大量优质交通、物流核心资产以及土地资源的深圳本地优势国企,疫情对其资产盈利能力或并无明显影响,维持买入评级。
 
韩卫东
中升控股(00881.HK):2019逆市增长,优势有望延续(20200324) - 4月 1, 2020 (8 页)  
鉴于疫情带来的直接冲击,一季度行业整体增速大概率将显著下滑,从而拉低全年预期,我们下调公司2020年盈利预测。具体而言,我们预计公司2020年收入及利润规模将与2019年大致持平。中升控股(00881.HK)港股2020年3月24日收盘价为26.85元,对应我们的2020年预测业绩PE约为12.3倍。疫情对公司一季度经营将造成明显不利影响,但近期公司股价显著下跌已较为充分反应了这一情形。考虑到公司良好的品牌布局(豪华品牌为主,主流日系为辅)、较佳的运营效率、稳健的财务状况,以及行业龙头地位,我们认为公司未来营收及盈利能力持续快速恢复的可能性较大,维持买入评级。
 
杨晓琴
新高教集团(2001.HK):2019业绩高增长,估值处洼地 - 4月 1, 2020 (8 页)  
新高教集团2001.HK公布2019年绩:总收入大幅增长72.2%至12.52亿人民币(较我们预期高1.3%),EBITDA同比增长63%至7.17亿元人民币;净利润同比增长69.3%至4.3亿元人民币,归母净利润3.86亿元(较我们预期高4%),同比增长58.8%。每股派息0.032元,同比增长68.4%。并表学生人数同比增21.3%至12.35万人。公司收入、净利润双双高速增长,现价仅7.5倍2020年预测PE,维持买入评级并提高目标价至5.2元港币。
 
杨晓琴
海底捞(6862.HK):疫情影响今年业绩,中长线开店目标不改 - 4月 1, 2020 (8 页)  
海底捞2019年营收265.6亿元人民币(下同),同比增长56.5%,较我们的预期低3.3%;归母净利润23.4亿元,同比增长42.4%,低于我们的预期16%。2019年海底捞共新增302家门店,略高于我们预期的297家,全年整体翻台率仍维持在4.8的超高水平。今年餐厅经营严重受疫情影响,但管理层并没有调低开店指引,今年以来已经签约303间门店,已入场装修的有93家,中长期开店目标没有变。由于今年国内及海外餐厅停业时间较长,我们调低2020年营收及盈利预测。待疫情结束后,相信海底捞将恢复高增长。处于旺盛生命周期的海底捞,目前PEG估值1.43倍,与美国成熟连锁餐饮巨头麦当劳、星巴克2.5倍以上PEG比仍有估值提升空间。我们给予1.7倍PEG估值,目标价30.63港币,维持增持评级。
 

 
中国宏观 程嘉伟
港股市场策略报告:美国突然降息释出坏信号,中国经济数据即将公布 - 3月 6, 2020 (9 页)  
投资部署方面,我们维持短期审慎态度,继续看好在线业务、具避险性质的行业如,物业管理、保险。中期来说,我们认为外国正在经历中国1-2月的抗疫之路,目前外国疫情发展只在初段,根据中国经验,预期一至两个月后外国疫情将有所缓解。我们环球疫情完结反弹浪将在2-3星期后才出现,中间这段时间将维持反复震荡向下。所以我们中期策略是待大盘维持在窄幅区间震荡,才可确立底部构成。
 

专题报告
 
雅生活服务(3319.HK):收并购战略助推公司跨跃式发展 - 4月 1, 2020 (5 页)   徐进
2019年公司完成对青岛华仁、哈尔滨景阳、广州粤华、兰州城关的收购并表,推动收入、毛利及净利润同比均实现了快速增长。我们预计2020年公司将完成中民物业和新中民物业收购的并表,届时公司在管面积将由2019年末的2.34亿提升至超过5亿平方米,实现跨越式发展。我们上调公司2020—2022年EPS至1.34、1.65、1.98元,给予公司2020年PE 30倍,对应目标价43.93元,上调公司投资评级至“买入”。
 
新城悦服务(1755.HK):业绩快速增长仍将延续 - 3月 12, 2020 (7 页)   徐进
疫情影响下,多个城市的社区都实行封闭管理,物业公司的工作量增加,公司人员加班开支、物料成本有所提升,将导致公司基础物业服务的成本的上升及非业主增值服务收入的下降(主要协销收入), 但难以对物业企业业绩产生趋势性影响。而物管公司亦成为此次抗疫中的重要环节之一,选择优质物业公司将成为广大业主的共识,物业企业的平台服务价值、弱周期性及防御性在疫情影响下得到进一步凸显
 
蓝光嘉宝服务(02606.HK):内生、外延快速增长的区域龙头 - 12月 4, 2019 (6 页)   徐进
公司是西南地区领先的物业管理服务商,2016—2018年公司依托蓝光集团在管建筑面积的稳步交付及较强的第三方项目拓展能力(包括收并购),收入与净利润三年复合增长率分别为49.2%、71.1%,快速增长。我们预计2019—2021年公司收入分别为20.82/26.15/31.78亿元,同比增长42%/26%/22%,归母净利润分别为4.23/5.42/6.51亿元,同比增长46.4%/28.1%/20.1%,对应EPS分别为2.38/3.04/3.66元,鉴于公司良好的成长性,给予目标价66.3港元(对应2020年14.9倍PE),首次覆盖,给予“买入”的投资评级。
 
           
研究团队
 

程嘉伟

资深研究员
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杨晓琴

资深研究员



韩卫东

资深研究员



徐进

资深研究员



郑宇飞

资深研究员



陈颖翀

研究助理
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