Guosen Securities (HK)  
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资深研究员
 
杨晓琴

香港证券及期货专业总会资深会员,香港中文大学硕士、5年香港二级市场研究经验,国信香港教育行业首席分析师,曾任职投行外盘交易员。

股票覆盖

最新研究报告
中教控股(0839.HK):收购全国排名第三的独立学院 - 7月 27, 2021 (5页)  
中教控股0839.HK于7月26日公告以24.46亿元人民币(下同)收购隆兴投资有限公司100%权益,隆兴投资有限公司持有四川大学锦城学院51%的权益。交易对价中的16.76亿元将以现金支付,约7.7亿元将由配发及发行5899.6万股代价股份支付,代价股份发行价为15.688港币,较7月26日收盘价有21.6%溢价。四川大学锦城学院是全国排名第三的独立学院,在校生人数2.6万人。并购标的会保留红筹架构,不涉及举办者变更,预计一个月内完成收购。我们假设集团能在9月落实该笔并购并实现并表,相应提升22-23财年的营收、盈利预测
 
教培行业“双减”文件落地,监管力度远超市场预期 - 7月 26, 2021 (4页)  
7月24日,义务教育“双减”文件正式出炉,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(以下简称“意见”)。针对学生过重作业负担和校外培训负担、家庭教育支出和家长相应精力负担1年内有效减负、3年内城校显著的整改目标。针对义务教育阶段校外培训机构的监管政策,主要影响包括限制培训机构数量、限制培训时间、价格监管、禁止资本化运作、学科类培训机构需登记为非营利性等,本次政策力度之大远超出市场预期,此前市场主要关注点为禁止假期补课及义务教育阶段学课培训。从行业前景来看,义务教育学科培训业务空间大大缩水,机构转型迫在眉睫。而意见中提到学科类培训机构均需登记为非营利性,及学科类培训机构一律不得上市融资,严禁资本化运作的规定,令现有已上市的涉及义务教育学科类培训公司前景不明朗,未来或有退市风险或者剥离相关业务的风险。此外,除义务教育阶段的学科类校外培训,意见还规定 各地在做好义务教育阶段学生“双减”工作的同时,还要统筹做好面向3至6岁学龄前儿童和普通高中学生的校外培训治理工作,不得开展面向学龄前儿童的线上培训,严禁以学前班、幼小衔接班、思维训练班等名义面向学龄前儿童开展线下学科类(含外语)培训。不再审批新的面向学龄前儿童的校外培训机构和面向普通高中学生的学科类校外培训机构。对面向普通高中学生的学科类培训机构的管理,参照本意见有关规定执行。所以,即使相关上市公司跌幅巨大,我们仍不建议参与抄底。
 
港股消费行业2021中期投资策略: 后疫情时代关注餐饮服务业复苏,国产品牌在不同领域显示强劲势头 - 7月 12, 2021 (20页)  
2021H1消费行业表现回顾:港股餐饮服务板块股价普跌,股价下跌部分消化了估值压力,我们依旧看好餐饮龙头海底捞的复苏前景。调味品板块去年业绩高增长,今年面临业绩基数高及库存高双重压力,业绩增速预计放缓,股价普遍回调。消费者对国产品牌偏好度明显提升,包括一些过去一直由国际品牌占据主场的运动服饰、婴幼儿配方奶粉、彩妆护肤等行业,国产龙头品牌显示出超强势头。中央“十四五”规划建议中提出“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”,坚持扩大内需这个战略基点,使生产、分配、流通、消费更多依托国内市场,形成国民经济良性循环,内需消费值得长期重点关注。2021年下半年看好餐饮服务业复苏,运动服饰板块料持续高景气度,三胎政策下婴幼儿奶粉行业龙头值得关注。
 
教育行业2021年中期策略:K12民办学校及课外培训均面临政策严控,民办高等教育在职业教育领域将大有可为 - 7月 5, 2021 (8页)  
教育行业2021年半年股价表现总结(截至7月5日收盘):高等教育&职业教育板块年初至今平均涨跌幅-7.3%,其中涨幅居前的是东软教育+20.7%、中教控股+16.6%、民生教育+16.8%;跌幅居前的是中国东方教育-45.3%、华夏视听教育-37.6%、及立德教育-20.7%。K12课外培训板块平均录得64.8%跌幅;K12学历教育板块平均录得44.2%跌幅。 2021年5月,民促法实施条例终于落地,正式扫除了实施义务教育&营利性学前教育学校之外的民办学校外延式扩张方面的政策不确定性。而实施条例新增了关于支持民办职业教育的表述,结合近年来陆续出台的职业教育相关政策,我们相信未来民办职业教育将在职教领域扮演越来越重要的角色。而涉及义务教育阶段的民办学校,受到较多限制,未来义务教育阶段学校公办为绝对主导力量,民办K12学校扩张较为困难。 2021年对于K12课外培训机构来说是格外严峻的一年,在“双减”的宗旨下,行业面临严厉监管的可能性越来越大,包括可能禁止假期补课及限制广告。不少行业巨头传出裁员消息,包括作业帮、学而思、猿辅导、新东方等,行业面临艰难时刻。在政策未落地前,抄底风险较大。下半年我们建议重点关注民办高等教育板块,K12课外培训待政策明朗再谋布局。
 
海底捞 (6862 HK)跟踪报告: 下调今年扩张预期 - 6月 25, 2021 (5页)  
公司1-5月门店翻台率恢复速度不如预期理想,管理层坦诚去年逆势扩张加速,对全球疫情平息时间预期过于乐观。2021Q1公司新开门店170-200间,我们保守估计公司今年重点放在组织架构调整及门店经营数据恢复上,假设Q2-Q4暂缓扩张,我们下调全年新开门店预测并相应下调21-23年业绩预测约9-10%。公司股价自高位下跌超过五成,6月21日收盘价对应38x/26.7x2021/2022CY预测PE,我们下调目标价至52hkd,对应53.5x2021年预测PE及1.5xPEG(行业平均PEG为1.66x
 
 
           
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