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资深研究员
 
杨晓琴

香港证券及期货专业总会资深会员,香港中文大学硕士、5年香港二级市场研究经验,国信香港教育行业首席分析师,曾任职投行外盘交易员。

股票覆盖

最新研究报告
消费行业2022中期展望:否极泰来,底部积蓄反弹势能 - 6月 14, 2022 (24页)  
今年各行业成本上升压力不容忽视,尤其是俄乌战争爆发后粮食价格飙升,对消费行业一系列食品制造如啤酒、方便面、调味品(尤其是酱油和酵母)等成本上升压力大,但由于终端消费需求不振,提价传导不顺畅。从确定性、恢复弹性、估值几个维度,攻守兼备的策略出发:我们推荐重点关注以下几个行业:必选消费中的肉制品(生猪养殖)、婴幼儿配方奶粉、调味品;可选消费中的汽车、餐饮、体育用品、民办高等教育板块。 生猪养殖板块:猪周期拐点渐近,具备较高确定性的板块,积极关注港股生猪养殖龙头中粮家佳康。婴幼儿奶粉行业:高端化及国产替代进程继续,龙头中国飞鹤估值吸引。餐饮行业:黎明前的至暗时刻,业绩上修弹性大,静待供应链完善的餐饮龙头经营数据复苏。调味品行业:攻守兼备,优选复合调味品龙头颐海国际。民办高等教育行业:扩招继续,政策利空传闻逐渐消化,龙头中教控股估值溢价显著缩窄,正是布局好时机。
 
中教控股(0839.HK):22学年专升本学额大升70%,关注高教龙头超跌反弹机会 - 6月 6, 2022 (4页)  
中教控股公告集团旗下学校专升本学额获大幅提升,2022-2023 学年获批专升本学额合计 2.46 万人,较上一学年增加 70%。各学校专升本学额增幅介乎 19%-180%,其中去年并购的四川锦城学院专升本招生指标较上一学年净增 2608 人(上一学年为 1700 人),同比+180%,再次彰显集团并购后的整合能力。其他各校专升本学额增加情况如下:重庆学校+95%,广州学校+49%,海南学校+43%,肇庆学校+36%,山东学校+23%,江西学校+19%。 我们认为优质的民办高校为稀缺资源,现金流非常稳健。截至 2 月 28 日,公司现金储备为人民币 50 亿元。新建校区工程已经接近尾声,未来资本开支料将减少,集团现金流稳健。即使只考虑集团内生增长,未来三年学生人数、学费的提升仍可维持 10-15%的业绩增长。目前股价对应 23 财年预测 PE 仅 6x,估值处于非常吸引水平。尽管市场仍担忧政策对高校并购的限制,但在高校扩招实质性利好刺激下,优质民办高等教育未来几年业绩有望高看一线,加上估值已消化大多不利因素,在大市回稳阶段有望迎来流动性改善,修复超跌行情。(按 1 元人民币=1.15 元港币兑换)
 
颐海国际(1579.HK):直面逆境积极整改,调味龙头未来可期 - 6月 1, 2022 (16页)  
针对目前存在的问题,颐海国际已经从去年开始着手整改:研发机制改革,更注重品类研发,自上而下统筹规划,注重新品生命周期;营销渠道改革:从30多个区域精简至8个,对销售渠道进行划分:流通渠道、NKA、GKA,进行渠道精细化管理,提高馥海的终端售点;产品价格检讨:对部分产品进行降价,落到主流价格带,夯实优势的同时有利于经销商于下沉渠道销售。 我们预计2022-2024年公司营收同比增速12.5%/21.5%/19.3%;归母净利润分别为8.34/10.21/12.27亿元人民币,同比增长8.9%/22.4%/20.2%。用相对估值法,基于25x2023年预测PE,给予目标价29.9HKD,用绝对估值法,得出目前合理股价为33.95HKD。(注:按1元人民币=1.15元港币兑换)
 
餐饮行业:短期受疫情干扰同店数据大幅下滑,静待疫情后经营数据反弹 - 5月 20, 2022 (6页)  
今年1-2月社零餐饮行业收入是7790亿人民币,同比增长,也高于2019年1-2月。从2021年全年来看,社零餐饮行业收入46895亿,同比+18.6%,其中指定规模以上企业收入10345亿,同比+25.6%。与没有疫情干扰的2019年比,2021年餐饮行业全年收入增加0.4%,其中指定规模以上企业收入较2019年高9.2%。但这种复苏趋势在3月再次被疫情打断,3月中,深圳因为奥密克戎新冠疫情封城一周,上海于3月底大面积进入封控状态,全市餐厅几乎全部停止堂食、外卖,直到现在上海的餐饮行业都没有恢复正常营业;4月底,北京多区域进入封控、管控状态,餐厅停止堂食。我们相信疫情终归是短期干扰因素,而经历2年多疫情的冲击,连锁餐饮企业份额有所提升。品牌建设成熟、供应链体系完善的头部餐饮企业更有韧性,建议重点关注海底捞6862.HK、九毛九9922.HK、海伦司9869.HK。
 
生猪养殖行业跟踪:4月生猪销售均价环比升10%,出栏量环比下降 - 5月 12, 2022 (5页)  
随着生猪价格反弹,行业自繁自养生猪养殖头均亏损有所收窄:据4月初数据,目前行业头均亏损为531.7元,最新数据5月初,行业自繁自养生猪养殖头均亏损235元。5月初,全国猪粮比价为5.29,有所回升但仍在盈亏线以下(一般认为猪粮比值跌破5.5,意味着行业面临普遍亏损)。今年全球面临粮食危机,粮食价格上涨压力大,我们认为在成本上升、资金紧张的情况下,行业产能淘汰仍会延续。目前行业已经出现明显积极信号:生猪价格连续5周环比上升;行业出栏同比增速放缓,环比出现下滑。建议积极布局相关上市公司,重点关注:牧原股份、中粮家佳康、新希望。
 
 
           
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