Guosen Securities (HK)  
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资深研究员
 
杨晓琴

香港证券及期货专业总会资深会员,香港中文大学硕士、5年香港二级市场研究经验,国信香港教育行业首席分析师,曾任职投行外盘交易员。

股票覆盖

最新研究报告
中粮家佳康 (1610 HK)跟踪点评:2021年1月出栏量环比大增88%,商品猪平均售价回升 - 2月 17, 2021 (6页)  
中粮肉食2021年1月生猪出栏量32.2万头,环比大升88%。商品猪平均销售价格32.98元/公斤,较2020年Q4整体回升。公司2020年全年生猪出栏量204.6万头,较2019年提升3.07%,达成年初设定的200万头出栏目标。2020年Q1-Q4出栏量分别为30.8、49.3、63.7、60.8万头,同比分化分别为-62.1%/-22.8%/140%/126.9%。预计2021年400万头出栏目标有望达成。2020Q1-Q3公司商品猪平均售价分别为35.04元/公斤、30.62元/公斤、35.14元/公斤,2021年1月商品猪平均销售价格32.98元/公斤,较上年四季度回升。我们上调20/21财年盈利预测,考虑到股价近期上涨幅度较大,评级下调至“增持”。
 
中国飞鹤(6186 HK) :本土高端品牌认可度日益提升,市占率有望再上台阶 - 2月 8, 2021 (18页)  
中国飞鹤是中国婴幼儿配方奶粉市占率最高的本土品牌,尤其在高端婴幼儿奶粉细分赛道占据绝对优势。根据尼尔森数据,中国飞鹤2020Q3市占率提升至18%,超过国际品牌惠氏,是中国婴幼儿奶粉市占率第一品牌。公司主打超高端及高端系列,超高端星飞帆和臻稚有机两大系列产品占收入比重从2017年的42.5%提升至2020H1的约60%。2020H1中国飞鹤高端及超高端婴幼儿奶粉收入占比77.8%,较2019年提升8.8个百分点。2020年6、7月公司推出新产品——妙舒欢和淳芮有机,高端系列产品再添新丁,公司高端化定位更加巩固。对标欧美婴幼儿配方奶粉行业,中国婴幼儿配方奶粉市场CR5集中度较低,消费者对国产品牌信心提升的环境下,中国飞鹤市占率有望进一步提升。我们预计公司19-22三年营收和净利润年复合增速分别为31.4%,35.8%,高于大部分可比同行。我们首次覆盖,给予买入评级,目标价30.7hkd,对应30x2021PE。
 
新东方在线(1797.HK)21H1业绩:K12强劲发展,东方优播进入深耕阶段 - 1月 25, 2021 (9页)  
新东方在线公布截至11月30日的2021财年中期业绩:营收同比增长19.2%至6.77亿元人民币(下同),由于K12业务处于高速扩张阶段,前期教学人员、研发人员招聘倍增及营销成本大增,期内薪酬開支9.77亿,同比大增189%,期内亏损同比大增6.7倍至6.74亿,每股应占亏损0.72元。期内付费学生人次共214万人次,同比增长62.5%:其中大学付费学生人次同比下降43.2%,因为优化产品线及因疫情而推迟或暂停大学重新开放及海外考试的影响;K12付费学生人次同比增长143.4%,其中K12大班及东方优播付费学生人次同比增幅分别为134.4%和170.3%;学前教育因业务结构调整付费学生人次同比大降99.9%至3千人。公司K12业务处于强劲增长阶段,大班及东方优播小班业务双轮驱动,我们预计21-23财年公司营收年复合增速达73.9%,短期盈利仍有压力,中期来看,K12在线教培前景广阔,公司在教培行业具有高知名度,我们维持买入评级。
 
港股食品饮料&餐饮服务行业2021年投资策略:内循环受益板块,积极拥抱各细分领域龙头 - 12月 20, 2020 (14页)  
中央“十四五”规划建议中提出“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”,坚持扩大内需这个战略基点,使生产、分配、流通、消费更多依托国内市场,形成国民经济良性循环。在这样的背景下,内需消费值得重点关注。港股中不乏消费细分领域的龙头,如餐饮、啤酒、婴幼儿配方奶粉等细分领域。2020年餐饮服务行业受疫情影响暂停运营数月,从中报来看,相关上市公司业绩受到冲击力度不小。内地疫情受控后,海底捞、九毛九、呷哺呷哺等龙头餐饮公司翻台率数据迅速反弹,客流量回暖。新消费品牌尤其是国产中高端消费品牌崛起,海底捞、凑凑、喜茶、奈雪之茶等完全本土化的高端火锅、茶饮品牌崛起,颐海国际方便速食产品及复合调味料、海天味业高端酱油的畅销,代表着追求品质的消费升级在某些细分领域实实在在在发生着。从股价走势(一级市场融资)来看,这些代表着消费升级的品牌在资本市场受到追捧。我们认为这种潮流在中期仍存在,2021年餐饮服务、食品饮料板块建议重点关注品牌力强,抓住消费升级趋势的海底捞、九毛九、呷哺呷哺、颐海国际、百威亚太、青岛啤酒、华润啤酒、中国飞鹤等个股。
 
教育行业2021年度投资策略:重点关注K12课外培训及优质高教 - 12月 20, 2020 (13页)  
2020年教育行业有几个板块在疫情中备受关注:一个是线上课外培训机构,因疫情导致线下教学活动停摆,线上机构获得爆发性增长的流量。虽然随着中国内地疫情受控,线下教学活动有序恢复之后线上活跃用户下降,但从长远来看,线上课外培训仍是一个增长非常快的赛道,尤其是线上K12课外培训;另一个表现突出的则是是受疫情影响小业绩稳健增长的学历教育板块。政策方面,民促法实施条例仍未落地,年中曾因政策传闻导致教育板块波动。而从监管机构的发声来看,政策导向渐明晰,我们预计明年政策方面对教育板块的扰动会有所减弱,更加注重个股业绩前景。展望2021年,我们建议投资者重点关注K12课外培训机构(线上&线下)、优质高等教育公司(业绩增长前景优、估值低),捕捉个股业绩增长预期高和估值低的布局机会。
 
 
           
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