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资深研究员
 
徐进

国信证券(香港)助理副总裁,资深研究员,法学硕士,10年以上证券投研经验,物业管理行业首席分析师。长期专注公司研究,擅长把握宏观大势,对全球经济形势及政策变化有敏锐的判断。

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最新研究报告
物业管理行业:房地产行业战略转型,物管公司迎来上市潮 - 5月 20, 2019 (13页)  
当前物业管理市场正处于快速增长的黄金发展期,行业集中度将进一步提升,行业龙头在市场竞争中的优势愈发明显。上市物业管理公司在营业收入、管理面积、总资产等方面均得到显著的提升,竞争优势得到进一步的加强。推荐具备关联地产企业支持、储备面积丰富的碧桂园服务(06098.HK)、新城悦(01755.HK)、以及品牌优势及第三方项目拓展能力强的绿城服务(02869.HK)。
 
物业管理行业:万亿市场规模,行业迎来黄金发展期 - 5月 16, 2019 (18页)  
当前物业管理行业正在快速增长的黄金发展期,预计到2022年全国物业管理规模将超过1万亿。未来,物业管理行业集中度将进一步提升,行业龙头在市场竞争中的优势愈发明显,推荐具备关联地产企业支持、储备面积丰富的碧桂园服务(06098.HK)、新城悦(01755.HK)、以及品牌优势及第三方项目拓展能力强的绿城服务(02869.HK)。
 
中国铁塔(00788.HK):一季度经营业绩符合预期,5G时代发展前景广阔 - 4月 25, 2019 (4页)  
公司近日公布2019年一季度主要运营数据,经营数据继续保持良好态,EBITDA率继续保持较高水平,资源优势进一步凸显,未来发展前景广阔。我们预计中国铁塔 2019-2021年营业收入分别为784.69亿元/858.69亿元/ 970.75亿元,EBITDA分别为455.12亿元/499.76亿元/564亿元,归母净利润为51.38亿元/82.67亿元/116.42亿元。给予公司10X 2019年EV/EBITDA,维持目标价2.7元,给“买入”的投资评级。
 
中国铁塔(00788.HK):经营业绩良好,可持续发展能力强,5G时代优势明显 - 4月 12, 2019 (14页)  
我们预计中国铁塔 2019—2021年营业收入分别为784.69亿元,858.69亿元、 970.75亿元,EBITDA分别为455.12亿元、499.76亿元、564亿元、归母净利润为51.38亿元、82.67亿元、116.42亿元。鉴于中国铁塔属于重资产公司,折旧费较高,过高的非现金支出造成账面利润较低,估值水平采用EV/EIBTDA衡量效果效好。目前美国相关可比公司2018年EV/EBITDA均在20X以上,考虑美国相关公司为第三方独立运营,议价能力强,我们给予公司2019年EV/EBITDA10X,对应目标价2.7元,首次覆盖给予“买入”的投资评级。
 
彩生活(01778.HK):万象美并表推动业绩大幅增长,估值仍有提升空间 - 4月 2, 2019 (5页)  
彩生活作为一家由传统物业管理企业向平台型、生态圈企业转型的公司,在物业管理行业所做的B2C、B2B、B2F以及社区新零售等模式的探索极具创新意义。2018年年报财务状况已较中期报告有所改善,整体毛利率企稳小幅回升。尽管目前创新业务带来的增值服务收入规模占比较小,公司的平台型、生态圈战略还未进入收获期,市场对公司转型成功与否仍存在一定疑问,但当前估值水平显著低于行业平均水平,我们认为其估值仍有提升空间。我们预计公司2019—2020年营业收入将分别实现12.7%、18.3%的增长至40.71亿元、48.16亿元,归母净利润实现25%、25.5%的增长至6.06亿元、7.61亿元,对应EPS分别为0.46元、0.57元。给予公司2019年PE13.1X,上调目标价至7港元,维持“买入”的投资评级。
 
 
           
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